Den gångna veckan bjöd på extrema marknadsrörelser. Den initiala paniken på börserna dämpades visserligen av en tullpaus från Vita huset, men den efterföljande återhämtningen blev kortlivad och följdes av nya nedgångar. Osäkerheten kring det globala handelssystemet, penningpolitikens handlingsutrymme och centralbankernas nästa steg präglar nu investerarnas riskaptit.

Handelskriget trappas upp – Trump pausar, men konflikten med Kina förvärras

New York-börsen föll 6 % inför föregående helg, vilket satte tonen för den här veckan. Redan under fredagen noterades dock en kortvarig rekyl efter att rykten om en 90-dagars tullpaus cirkulerade – uppgifter som senare dementerades av Vita huset. Under helgen gav Trump inga direkta indikationer på en paus i sina tullplaner.

Veckan inleddes därför med fortsatt panik på världens börser efter att USA höjt tullarna mot Kina till totalt 104 %. Kina svarade med egna tullar och exportrestriktioner. Den samlade tullnivån mot Kina har nu nått 145 %. Marknaden tolkade detta som ett tecken på att ett fullskaligt handelskrig inte längre går att undvika.

På onsdagen kom dock till slut ett avbrott: Trump meddelade formellt en 90-dagars paus för vissa tullar, vilket gav en tillfällig rekyl. S&P 500 steg 9,5 %, Nasdaq 12 %, och VIX (volatilitetsindex) föll med 35 % – den största nedgången någonsin för indexet. Rallyt blev dock kortlivat: torsdagen bjöd på nya fall – S&P 500 avslutade dagen ned 3,4 %, medan Nasdaq föll 4,3 %, efter att ha handlats på ännu lägre nivåer tidigare under sessionen. Under fredagens asiatiska handel var utvecklingen blandad, med röda siffror i Tokyo medan börserna i Hongkong och Shanghai stängde över nollstrecket.

Amerikansk inflation bromsar – tillfälligt andrum för Fed

Parallellt med dramatiken kring tullarna kom en överraskande nedgång i USA:s inflationssiffror, som släpptes i torsdags. Konsumentprisindex (KPI) föll med 0,1 % i mars – den första nedgången på fem år. Kärninflationen (Core CPI) steg endast 0,1 % m/m (mot väntade +0,3 %) och 2,8 % y/y – den lägsta årstakten på nästan fyra år.

Det gav visst andrum för Fed, men marknaden är medveten om att inflationen riskerar att få nytt bränsle när tullarna börjar slå igenom. I skrivande stund prissätter marknaden in något mer än tre räntesänkningar från Fed under 2025.

Sverige: Inflation överraskade på nedsidan

Svensk KPI exklusive energi kom in lägre än vad både Riksbanken och marknaden räknat med för mars, enligt de slutgiltiga siffror som släpptes fredag morgon. Riksbanken får nu äntligen lite medvind efter att inflationen tidigare under året överraskat på uppsidan. Marknadens prissättning pekar, efter de senaste veckornas turbulens, nu åter mot en högre sannolikhet för ytterligare en räntesänkning under 2025.

ECB väntas sänka nästa vecka

Inför nästa veckas ECB-besked samlas nu allt fler duvaktiga röster. Enligt Goldman Sachs är en sänkning i april, på skärtorsdagen, det mest sannolika scenariot. Nästa veckas makrokalender bjuder även på kinesisk BNP samt japanska inflationssiffror.