Origo Quest minskade 1,4 procent i november – kortposition i kollapsade Intellego gynnade utvecklingen
2025-12-05 11:02Inledningsvis konstaterar förvaltarna att utvecklingen, både globalt och i Norden, var neutral under månaden. Samtidigt föll nordiska småbolag med 0,9 procent. Förvaltarna skriver att aktiemarknaderna har haft svårt att lyfta från nuvarande nivåer under hösten, trots förbättrade makrosiffror och stabila rapporter för det tredje kvartalet. En anledning beskrivs vara AI-temat.
"Över hälften av alla tillfrågade i BoA:s senaste investerarundersökning menar att vi är inne i en AI-bubbla och anser att det är den klart största risken i aktiemarknaden idag. Vi är eniga i att de största riskerna finns på andra sidan atlanten och i den indextunga teknologisektorn, och vi tror att europeiska och nordiska aktier har smittats av denna oro", skriver förvaltarna.
Inför kommande två år bedöms det finnas en starkare vinsttillväxt bland småbolagen än storbolagen och fonden beskrivs vara positionerad för strukturell tillväxt och en ökad konsumtion.
De långa innehav som bidrog mest positivt under månaden var Elekta och Paradox, medan Vend och Rugvista tyngde. I den korta boken bidrog Intellego och Surgical Science positivt.
Elekta, vars aktie rusade med 20 procent under månaden, levererade under månaden en kvartalsrapport som visade på en organisk försäljningsökning på 1 procent och en stigande rörelsemarginal på 10,1 procent. Samtidigt lyfte bolagets nya vd fram "möjligheterna att skapa en mer effektiv organisation med snabbare beslutsvägar", i syfte att både skapa tillväxt och genomföra kostnadsbesparingar.
Vidare lyfts Intellego som uppmärksammats under hösten efter att ha visat på en omfattande tillväxt på 300 procent i sin Q2-rapport. Däremot var balansräkningen sämre, där fordringarna växte kraftigt.
"Det som i efterhand framstår som ren resultatmanipulation uppfattade vi då enbart som aggressiv redovisning med hög risk för så kallad 'channel stuffing' – när ett bolag pressar ut produkter till återförsäljare som bygger lager för att tillfälligt blåsa upp intäkterna. I vår interna research gav vi därför redovisningskvaliteten högsta riskbetyg, 5 av 5, där främsta anledningen var just att resultatet framstod som kraftigt framskjutet."
En ovanligt stor order från en liten tysk distributör, följd av en emission kort efter att man annonserat planer om aktieåterköp, beskrivs ha ökat misstankarna. I Q3-rapporten accelererades redovisningen ytterligare och ett par veckor senare greps vd:n misstänkt för grovt bedrägeri.
Inför rapporten ökade fonden sitt innehav i Elekta, men ökningar har även gjorts i bolag som Harvia, Dynavox och Paradox.
Fondens största innehav vid månadsskiftet var Dynavox, Chemometec, Carasent, Elekta och Biogaia.
Referenser: