Torsten Slok: Ser stabil amerikansk tillväxt men recessionsrisken kvarstår - SKAGEN Fonders Nyårskonferens
2026-01-09 15:01Slok lyfter även att höga aktiekurser har stärkt förmögenhetseffekten, särskilt för höginkomsthushåll. Det har bidragit till en fortsatt stark efterfrågan i de övre inkomstskikten, medan låginkomsthushåll enligt honom har lägre samlat sparande än före pandemin. Han beskriver därmed en tydlig K-formad utveckling för både förmögenhet och löner.
En central faktor inför 2026 är Trumps så kallade “one big beautiful bill”, som innebär finanspolitiska stimulanser. Förslagen omfattar bland annat sänkt skatt på övertidsersättning och dricks, höjda skatteavdrag för barnomsorg samt kraftiga incitament för bolag att investera genom möjligheten att omedelbart kostnadsföra investeringar.
Trots detta pekar han på en ovanlig kombination i marknadens konsensusprognoser. Tillväxten väntas bli stabil, men inflationen bedöms ligga över Federal Reserves mål under större delen av de kommande 18 månaderna. Detta menar Slok förklarar varför räntorna väntas förbli höga längre och varför marknaden samtidigt sätter sannolikheten för recession i USA till omkring 30 procent.
Han identifierar även den stramare invandringspolitiken som en möjlig motvind för arbetsmarknaden. Enligt Slok väntas nettoinvandringen falla kraftigt jämfört med de senaste åren, vilket innebär att den nivå på jobbtillväxt som krävs för balans i ekonomin blir betydligt lägre än tidigare. Det förändrar tolkningen av framtida sysselsättningssiffror.
I kreditmarknaden ser Slok däremot förbättringar. Han uppger att både konkurser och så kallade distressed exchanges har minskat de senaste månaderna, vilket enligt honom talar för att kreditcykeln är på väg mot en mer stabil fas.
Samtidigt konstaterar han att utländska investerare, som var nettosäljare av amerikanska tillgångar i april 2025, därefter har återvänt i stor skala, drivna av AI-exponering och högre yield i USA.
När det gäller AI betonar Slok att tekniken fortsatt är en strukturell kraft, men han varnar för att adoptionstakten hos företag har börjat plana ut. Undersökningar visar enligt honom begränsade effekter på produktivitet hittills, samtidigt som värderingarna i delar av aktiemarknaden är höga. Det gör AI till både en potentiell uppsida och en risk inför 2026.
Avslutningsvis konstaterar Slok att Europa enligt marknadens konsensus har lägre recessionrisk än USA, delvis eftersom inflationen där väntas falla snarare än stiga. Samtidigt pekar han på ökade försvars- och infrastruktursatsningar som en tillväxtfaktor, men understryker att geopolitiska spänningar fortsatt utgör en osäkerhet för utsikterna framöver.